近期，在一系列令人失望的经济数据公布后，市场开始期望政府采取相关措施。
上个月国务院总理李克强表示，中国已经将全年经济增长率目标定为近7.5%，与去年的全年增长率目标保持一致。2013年国内生产总值增长了7.7%，与2012年的保持一致，而这个数字是1999年以来国内生产总值年增幅中最小的。
周四汇丰银行经济学家屈宏斌和孙俊伟在一份报告中如此写道：“国务院通过宣布针对中小企业的减税政策、加快铁路投资和重建城镇廉租房等措施来回应经济减速增长这一形势。这次的计划虽然规模比较小，但是更有针对性，涉及到了融资改革等。因此这应该能帮助中国在不加剧金融稳定性风险前提下平稳增长。”
国务院在一份公开声明中表示，针对小微企业的减税政策将延期至2016年底。该公开声明还指出，今年将新增6600公里的铁路线，比2013年新增的多1000公里。
小规模“托底”政策祭出
一季度GDP肯定会破7.5%,今年最终要实现的经济增长目标还是7.5%。政策推出的时点符合我们之前所提出的“政策托底窗口将于二季度出现”的判断。出手这么早、这么快,说明一季度的GDP肯定会是在7.5%以下,也表明今年要力保的目标还是7.5%(而非7%-7.5%的“合理区间”),这就决定了至少在今年,我们看不到、也不用担心大规模信用违约、房地产等系统性风险的发生
二季度经济较一季度回升的可能性较大。刺激政策延续了去年以财政政策为主的定向刺激或者叫点刺激思路。一方面,它具有结构性,也就是说不是一个总量刺激政策。我们知道,财政政策对经济的拉动作用取决于刺激规模和乘数效应。财政支出乘数不由政策本身决定,结构性、小规模决定了刺激的强度不会太大、范围不会太广、效力也不会太持久。另一方面,财政政策不需要货币政策的传导期,没有滞后性,显效较快。据此我们判断,二季度经济较一季度回升的可能性较大
二季度流动性还将维持适度略宽的水平。从1-2月的经济数据来看,去年“宽财政、紧货币”的政策思路所产生的挤出效应凸显。制造业为代表的自主性投资,地方项目投资增速的大幅下滑成为“紧货币、松财政”之殇的生动写照。所以,与去年不同,今年的托底政策以财政政策为主,货币政策也将适度跟进。此次国务院常务会议强调抓住资金保障这个“牛鼻子”、多方面筹措和落实铁路建设资金,充分说明了这一点。
三、四季度继续推出政策的可能性不大,流动性较上半年有所收紧。我们一直强调,二季度是政策托底较佳的时间窗口。首先,我们判断通胀的高点在二季度末或三季度,从通胀角度看上半年的政策空间略大;其次,下半年市场对美联储的加息预期或将出现,如果资本流出加大,人民币贬值压力增大,“松货币+弱汇率”会形成负向的反馈循环,汇率、利率联动,政策不确定性和制约更多。因此,我们判断三、四季度继续刺激经济的可能性不大,流动性较上半年有所收紧
国内需求不振令人担忧
第一季度经济增速大为减缓，有可能下滑至政府目标水平之下。这意味着政府即便不采取大规模刺激政策，但还是有可能对此采取一定程度的宽松措施。屈宏斌表示，预计中国政府为了稳定增长可能会提早进行政策微调。据《华尔街日报》报道，摩根大通首席中国经济学家朱海滨表示，官方调查数据上升幅度较小令人失望，因为一般情况下，继春节工厂放假至少一周后，再加上不少工人也完成跳槽，3月份制造业产出会实现更强劲的反弹。
此外，美国和欧洲的经济体状况逐渐改善有助于提振中国出口业状况。真正令人担心的是，中国国内需求不振。中国的经济增速正不断放缓，去年的增幅为7.7%（这一数字还受到了去年年中放松货币政策以及加快基础设施项目审批的提振）。中国政府上个月宣布，今年的增长目标是7.5%左右，但投资、工业增加值和建设的疲弱状况，令很多经济学家怀疑这一目标能否实现。摩根大通不久前将今年的增速预期调低至7.2%，而汇丰则预计，今年的增幅为7.4%。
大规模刺激不可能
中国政府很可能推出一些有针对性的刺激计划。分析人士注意到，中国国务院明确要抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金。但政府实施刺激并不全是件好事。在企业部门债务水平高企、产能过剩困扰着很多行业的背景下，进一步推出刺激措施有可能加剧经济的不平衡，而中国政府说其正想纠正已有的不平衡状况。
一方面，中国政府早已经准备好要提振增长，这是最高决策层不会让步的底线。另一方面，他们也不会轻易动用大规模和全面刺激的手段，比如降息。北京更在意对普通消费者生活有关的就业和物价变化。至少从目前看，就业景气还不坏。一个证据是3月份官方PMI数字中的就业分类指标出现小幅改善。就业还没转身下行，中国政府就不会过分紧张，投资者也不必准备好应对再一次4万亿。
“微刺激”阻碍经济转型？
应该说，新一轮三项经济推进措施与前几轮经济刺激措施，在两方面有所不同。
刺激范围有限，三项经济推进措施基本局限在三个领域，而棚户改造、铁路建设、优惠小微企业，几乎都与民生有关，可以直接提高普通民众的生活水平和就业率。这非但不会延续、加剧固有的经济发展模式所留的后遗症，而且能够扩大内需，为经济转型加力。
三项经济推进措施在规模上也远不及上一轮的4万亿。虽然至今没有说为此三项经济推进措施将新增多少支出，但是还是可以推算一下的。
2013年全国计划新开工城镇保障性安居工程630万套，基本建成470万套，全年投资逾万亿元。2014年的开工目标依然维持在600万套左右的高位。因此今年的棚户改造支出不可能超过万亿。
铁路建设，政府准备设立2000亿元-3000亿元的铁路发展基金，随后发行铁路建设债券吸引社会资本。
扩大小微企业所得税优惠政策所花更不可能超过万亿。
三项相加应该不会超过2万亿。
此前的经济刺激政策之所以有那么大后遗症，很大程度上是因为各部门的配套刺激措施产生了放大效应。而新一轮经济推进措施至今还没有宣布要放宽货币政策，只要坚持中性的货币政策，不将三项经济推进措施放大、扩张开来，那么这个刺激就是微刺激。微刺激不仅可以阻止中国经济短期内的下行趋势，而且还可以继续调整经济结构实现经济转型。
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